事件:

4 月(yue)26 日，永(yong)泰(tai)能源(yuan)资源(yuan)推(tui)送2023 年(nian)终(zhong)检测(ce)结(jie)果(guo)各(ge)种2024 年(nian)一期度检测(ce)结(jie)果(guo)：202两年(nian)工(gong)(gong)司(si)达(da)成经营数据年(nian)收入301.2 万亿美(mei)(mei)(mei)元(yuan)，同比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)增(zeng)(zeng)速(su)增(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)环比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)-15.3%，算(suan)是于(yu)美(mei)(mei)(mei)国美(mei)(mei)(mei)国上(shang)市工(gong)(gong)司(si)项(xiang)目(mu)子(zi)公(gong)司(si)的(de)股(gu)东(dong)的(de)营业(ye)收入空(kong)(kong)间益润22.7 万亿美(mei)(mei)(mei)元(yuan)，同比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)增(zeng)(zeng)速(su)增(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)环比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)+18.7%，扣(kou)非后算(suan)是于(yu)美(mei)(mei)(mei)国美(mei)(mei)(mei)国上(shang)市工(gong)(gong)司(si)项(xiang)目(mu)子(zi)公(gong)司(si)的(de)股(gu)东(dong)的(de)营业(ye)收入空(kong)(kong)间益润23.6万亿美(mei)(mei)(mei)元(yuan)，同比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)增(zeng)(zeng)速(su)增(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)环比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)+41.7%。核心每(mei)1股(gu)价(jia)值为(wei)0.102 元(yuan)，同比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)增(zeng)(zeng)速(su)增(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)环比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)+18.74%。权重峰值ROE 为(wei)5.0%，同比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)增(zeng)(zeng)速(su)增(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)环比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)增(zeng)(zeng)添0.60 个月(yue)利(li)率。

分第(di)(di)二第(di)(di)二季(ji)度(du)看，2023 年第(di)(di)二步第(di)(di)二第(di)(di)二季(ji)度(du)，装(zhuang)修平(ping)台(tai)构(gou)建(jian)营(ying)运薪(xin)水81.4 亿港(gang)元，提(ti)高(gao)+1.8%，同(tong)期(qi)(qi)相比(bi)-6.4%；构(gou)建(jian)归入于(yu)推出装(zhuang)修平(ping)台(tai)投(tou)资人营(ying)业收(shou)(shou)入空间率益(yi)润6.4 亿港(gang)元，提(ti)高(gao)+5.0%，同(tong)期(qi)(qi)相比(bi)+74.5%；构(gou)建(jian)扣非后归母营(ying)业收(shou)(shou)入空间率益(yi)润7.4 亿港(gang)元，提(ti)高(gao)+21.1%，同(tong)期(qi)(qi)相比(bi)+96.8%。

2024 年1每季(ji)度，品(pin)牌(pai)建立开业薪水73.2 亿港(gang)元，同(tong)期相(xiang)比增(zeng)长(zhang)+3.6%；建立归属(shu)权于推出品(pin)牌(pai)股东会成(cheng)本(ben) 空(kong)间(jian)润4.7 亿港(gang)元，同(tong)期相(xiang)比增(zeng)长(zhang)+11.4%；建立扣(kou)非后归母成(cheng)本(ben) 空(kong)间(jian)润4.7 亿港(gang)元，同(tong)期相(xiang)比增(zeng)长(zhang)+12.0%。

投资要点:

新(xin)疆(jiang)煤炭本职以量(liang)补价。制作量(liang)量(liang)地(di)方(fang)，2023 年(nian)，新(xin)公司隶属于(yu)银宇矿山和福巨(ju)源矿山于(yu)几第(di)上半年(nian)修复(fu)制作，新(xin)公司制作量(liang)量(liang)相(xiang)(xiang)(xiang)比(bi)(bi)(bi)(bi)上升，年(nian)度(du)体现煤炭出现1,297 十(shi)亿立(li)方(fang)米(mi)，相(xiang)(xiang)(xiang)比(bi)(bi)(bi)(bi)+18%，煤炭前景1,299 十(shi)亿立(li)方(fang)米(mi)，相(xiang)(xiang)(xiang)比(bi)(bi)(bi)(bi)+18%，精煤前景328 十(shi)亿立(li)方(fang)米(mi)，相(xiang)(xiang)(xiang)比(bi)(bi)(bi)(bi)-3%，各种商品煤吨(dun)整合市场价956 元(yuan)/吨(dun)，相(xiang)(xiang)(xiang)比(bi)(bi)(bi)(bi)-23%，吨(dun)煤资金(jin)480 元(yuan)/吨(dun)，相(xiang)(xiang)(xiang)比(bi)(bi)(bi)(bi)-2%，吨(dun)煤毛利额476 元(yuan)/吨(dun)，相(xiang)(xiang)(xiang)比(bi)(bi)(bi)(bi)-37%。

2024 年个季节度，定(ding)价走(zou)低已经拖(tuo)累纯利润(run)，当天平台(tai)煤(mei)炭(tan)收(shou)获量(liang)为2四十万立方米(mi)，环(huan)比增长(zhang)(zhang)+0.5%，煤(mei)炭(tan)前景为237 万立方米(mi)，环(huan)比增长(zhang)(zhang)-2%，吨(dun)煤(mei)总体(ti)管(guan)(guan)理(li)销售价格(ge)为918 元(yuan)/吨(dun)，环(huan)比增长(zhang)(zhang)-17%，吨(dun)煤(mei)总体(ti)管(guan)(guan)理(li)费用为400 元(yuan)/吨(dun)，环(huan)比增长(zhang)(zhang)-0.2%，吨(dun)煤(mei)总体(ti)管(guan)(guan)理(li)毛利率(lv)为518 元(yuan)/吨(dun)，环(huan)比增长(zhang)(zhang)-26%。

加以获益(yi)原(yuan)辅材料煤总成(cheng)(cheng)本预(yu)算走低(di)，火电(dian)厂金融(rong)业务领域营收缓解(jie)严(yan)重。2023 年工司发(fa)/售(shou)电(dian)能(neng)区(qu)分做(zuo)到(dao)373.5/353.9 亿kw时，环(huan)(huan)比(bi)(bi)区(qu)分+4%/+4%，政府部(bu)门市场价(jia)做(zuo)到(dao)0.4722 元/kw时（环(huan)(huan)比(bi)(bi)+2%），政府部(bu)门总成(cheng)(cheng)本预(yu)算做(zuo)到(dao)0.4217 元/kw时（环(huan)(huan)比(bi)(bi)-15%），最(zui)主要系集中(zhong)采购牵引力(li)煤成(cheng)(cheng)本环(huan)(huan)比(bi)(bi)走低(di)造成(cheng)(cheng)的，电(dian)能(neng)金融(rong)业务领域在此做(zuo)到(dao)扭亏(kui)增(zeng)盈，做(zuo)到(dao)毛收入17.86 亿港(gang)元，上一年同比(bi)(bi)增(zeng)加成(cheng)(cheng)亏(kui)损10.8 亿港(gang)元。

海(hai)则(ze)滩好创业项(xiang)目(mu)(mu)的(de)(de)生产销(xiao)(xiao)量(liang)力(li)(li)提(ti)高好。我司搭(da)建海(hai)则(ze)滩矿山，持(chi)有高质(zhi)媒碳环境(jing)资源量(liang)11.45 亿(yi)多吨，煤(mei)(mei)种(zhong)主要(yao)的(de)(de)为(wei)高质(zhi)石油化工用(yong)煤(mei)(mei)（长焰(yan)煤(mei)(mei)、不(bu)粘煤(mei)(mei)和弱(ruo)粘煤(mei)(mei)）及能煤(mei)(mei)，人(ren)均发(fa)热(re)的(de)(de)原因量(liang)6,500 大卡以(yi)上的(de)(de)，我司创业项(xiang)目(mu)(mu)于2026 年三(san)年度兼具(ju)出煤(mei)(mei)要(yao)求，2027 年达到(dao)达产。同样海(hai)则(ze)滩矿山最为(wei)國家发(fa)热(re)能源局最为(wei)好的(de)(de)生产销(xiao)(xiao)量(liang)力(li)(li)批(pi)复的(de)(de)好创业项(xiang)目(mu)(mu)，未来的(de)(de)发(fa)展的(de)(de)生产销(xiao)(xiao)量(liang)力(li)(li)还有机会提(ti)拔至(zhi)1,000 亿(yi)吨/年，在有力(li)(li)保持(chi)的(de)(de)生产销(xiao)(xiao)量(liang)力(li)(li)后(hou)按2023 年销(xiao)(xiao)售市(shi)场人(ren)均煤(mei)(mei)价基(ji)本算卦可(ke)达到(dao)年总建筑(zhu)面积营收约90 亿(yi)美金、纯毛利率润约44 亿(yi)美金。

储电企业(ye)转型(xing)业(ye)务如(ru)时(shi)(shi)动工，充(chong)分(fen)(fen)全面推进生(sheng)育(yu)(yu)线建造。品牌(pai)分(fen)(fen)属敦煌市汇宏化工定制开发非常有(you)限品牌(pai)6,000 吨/年(nian)(nian)(nian)高(gao)纯五(wu)氧化的二钒选(xuan)冶(ye)生(sheng)育(yu)(yu)线（几(ji)期3,000 吨/年(nian)(nian)(nian)）应(ying)于2023 年(nian)(nian)(nian)6 月底如(ru)时(shi)(shi)动工建造，几(ji)期业(ye)务估计202多年(nian)(nian)(nian)随时(shi)(shi)度投入运营；1,000MW 全钒液(ye)流(liu)充(chong)电电池储电辅助装备加工集地(di)（几(ji)期300MW）估计2024 年(nian)(nian)(nian)随时(shi)(shi)度投入运营。

盈利预测和投资评级：我们预计2024-2026 年公司营业收入分别为330.6/332.2/333.7 亿元，同比+10%/+0%/+0%，归母净利润分别为24.3/26.1/28.3 亿元，同比+7%/+8%/+8% ；EPS 分别为0.11/0.12/0.13 元，对应当前股价PE 为12/12/11 倍。考虑到公司电业务实现扭亏为盈，未来公司成长性高，一方面海则滩矿井预期投产，产能增长空间大，储能转型项目如期开工，有望为公司业绩增长注入新活力，维持“增持”评级。

风险提示：煤炭市场价格大幅下跌风险；安全生产事故风险；煤矿达产进度不及预期风险；钒电池转型投产不及预期；电厂发电量不及预期风险；公司管理及运营风险。