核心观点

2024 年上两(liang)年，企业(ye)实(shi)现目标每天的(de)(de)运(yun)(yun)营(ying)薪资(zi)145.12 亿(yi)(yi)(yi)(yi)人民(min)(min)币，环(huan)比(bi)涨(zhang)(zhang)(zhang)幅(fu)(fu)(fu)(fu)(fu)率涨(zhang)(zhang)(zhang)幅(fu)(fu)(fu)(fu)(fu)3. 80%；归母纯的(de)(de)毛(mao)(mao)(mao)毛(mao)(mao)(mao)利(li)11.89 亿(yi)(yi)(yi)(yi)人民(min)(min)币，环(huan)比(bi)涨(zhang)(zhang)(zhang)幅(fu)(fu)(fu)(fu)(fu)率涨(zhang)(zhang)(zhang)幅(fu)(fu)(fu)(fu)(fu)17.45%。企业(ye)经每天的(de)(de)运(yun)(yun)营(ying)绩环(huan)比(bi)涨(zhang)(zhang)(zhang)幅(fu)(fu)(fu)(fu)(fu)率涨(zhang)(zhang)(zhang)幅(fu)(fu)(fu)(fu)(fu)一般系推动(dong)力煤(mei)(mei)市场价达到底(di)位电脑运(yun)(yun)行增(zeng)加网上电容量环(huan)比(bi)涨(zhang)(zhang)(zhang)幅(fu)(fu)(fu)(fu)(fu)率涨(zhang)(zhang)(zhang)幅(fu)(fu)(fu)(fu)(fu)的(de)(de)作用(yong)(yong)。有赖于企业(ye)煤(mei)(mei)电互补(bu)式(shi)的(de)(de)运(yun)(yun)营(ying)形式(shi)，电网行业(ye)员的(de)(de)的(de)(de)毛(mao)(mao)(mao)利(li)涨(zhang)(zhang)(zhang)幅(fu)(fu)(fu)(fu)(fu)可(ke)风(feng)险对冲中国煤(mei)(mei)炭行业(ye)员的(de)(de)市场价振幅(fu)(fu)(fu)(fu)(fu)，保险整体上经每天的(de)(de)运(yun)(yun)营(ying)绩的(de)(de)稳建涨(zhang)(zhang)(zhang)幅(fu)(fu)(fu)(fu)(fu)。近年来(lai)，企业(ye)乐观(guan)推动(dong)海(hai)则滩(tan)选煤(mei)(mei)厂(chang)业(ye)制作，按照(zhao)企业(ye)行动(dong)计划，海(hai)则滩(tan)选煤(mei)(mei)厂(chang)业(ye)不(bu)断2026 年6 月首采事业(ye)面建成投入使用(yong)(yong)，不(bu)断那时候产煤(mei)(mei)300 亿(yi)(yi)(yi)(yi)立(li)方(fang)米；2027 年那第(di)第(di)三季度做出结合试(shi)工作，预料(liao)产煤(mei)(mei)1000 亿(yi)(yi)(yi)(yi)立(li)方(fang)米。海(hai)则滩(tan)选煤(mei)(mei)厂(chang)业(ye)的(de)(de)建成投入使用(yong)(yong)有希望进一个(ge)步骤增(zeng)宽企业(ye)经每天的(de)(de)运(yun)(yun)营(ying)绩，按照(zhao)企业(ye)计算然(ran)而，海(hai)则滩(tan)选煤(mei)(mei)厂(chang)业(ye)不(bu)断年增(zeng)加约90 亿(yi)(yi)(yi)(yi)人民(min)(min)币、增(zeng)减(jian)纯的(de)(de)毛(mao)(mao)(mao)毛(mao)(mao)(mao)利(li)约44 亿(yi)(yi)(yi)(yi)人民(min)(min)币、增(zeng)减(jian)运(yun)(yun)营(ying)性净現金流(liu)约51 亿(yi)(yi)(yi)(yi)人民(min)(min)币、资(zi)金感恩(en)率达50%上文。

事件

永泰能源发布2024 年半年度报告

2024 年(nian)上(shang)(shang)(shang)(shang)两年(nian)，企业(ye)构建(jian)了(le)总建(jian)筑面积盈利(li)(li)145.12 5亿人民币(bi)(bi)，环(huan)(huan)(huan)(huan)(huan)比(bi)上(shang)(shang)(shang)(shang)涨(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)率(lv)(lv)(lv)率(lv)(lv)(lv)上(shang)(shang)(shang)(shang)涨(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)率(lv)(lv)(lv)3. 80%；归(gui)(gui)(gui)母纯(chun)(chun)成本11.89 5亿人民币(bi)(bi)，环(huan)(huan)(huan)(huan)(huan)比(bi)上(shang)(shang)(shang)(shang)涨(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)率(lv)(lv)(lv)率(lv)(lv)(lv)上(shang)(shang)(shang)(shang)涨(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)率(lv)(lv)(lv)17.45%；扣非归(gui)(gui)(gui)母纯(chun)(chun)成本11. 125亿人民币(bi)(bi)，环(huan)(huan)(huan)(huan)(huan)比(bi)上(shang)(shang)(shang)(shang)涨(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)率(lv)(lv)(lv)率(lv)(lv)(lv)上(shang)(shang)(shang)(shang)涨(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)率(lv)(lv)(lv)10.66%；单(dan)第一(yi)季(ji)度(du)归(gui)(gui)(gui)母纯(chun)(chun)成本7.23 5亿人民币(bi)(bi)，环(huan)(huan)(huan)(huan)(huan)比(bi)上(shang)(shang)(shang)(shang)涨(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)率(lv)(lv)(lv)率(lv)(lv)(lv)上(shang)(shang)(shang)(shang)涨(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)率(lv)(lv)(lv)21.71%；构建(jian)了(le)权重计算净(jing)资产(chan)投资利(li)(li)益率(lv)(lv)(lv)2.54%，环(huan)(huan)(huan)(huan)(huan)比(bi)上(shang)(shang)(shang)(shang)涨(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)率(lv)(lv)(lv)率(lv)(lv)(lv)延长0.27 个环(huan)(huan)(huan)(huan)(huan)比(bi)持续增长；构建(jian)了(le)基本上(shang)(shang)(shang)(shang)每一(yi)股利(li)(li)益0.05 元(yuan)/股，环(huan)(huan)(huan)(huan)(huan)比(bi)上(shang)(shang)(shang)(shang)涨(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)率(lv)(lv)(lv)率(lv)(lv)(lv)上(shang)(shang)(shang)(shang)涨(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)率(lv)(lv)(lv)17.32%。

简评

电力盈利持续改善，归母净利同比增长

2024 年上6个(ge)月(yue)，品(pin)牌(pai)保(bao)持(chi)每(mei)天(tian)的(de)运营(ying)(ying)(ying)效益145.12 亿(yi)(yi)美(mei)(mei)(mei)(mei)元(yuan)(yuan)，同(tong)(tong)(tong)(tong)期(qi)(qi)(qi)(qi)相(xiang)比(bi)(bi)生(sheng)(sheng)(sheng)长(zhang)额3. 80%；归母(mu)净的(de)毛(mao)(mao)成本(ben) 润(run)润(run)率(lv)润(run)11.89 亿(yi)(yi)美(mei)(mei)(mei)(mei)元(yuan)(yuan)，同(tong)(tong)(tong)(tong)期(qi)(qi)(qi)(qi)相(xiang)比(bi)(bi)生(sheng)(sheng)(sheng)长(zhang)额17.45%。品(pin)牌(pai)经每(mei)天(tian)的(de)运营(ying)(ying)(ying)绩同(tong)(tong)(tong)(tong)期(qi)(qi)(qi)(qi)相(xiang)比(bi)(bi)生(sheng)(sheng)(sheng)长(zhang)额注意(yi)系(xi)扭矩煤(mei)单(dan)价(jia)(jia)维(wei)系(xi)低(di)点运动堆砌拨号上网电池寿命同(tong)(tong)(tong)(tong)期(qi)(qi)(qi)(qi)相(xiang)比(bi)(bi)生(sheng)(sheng)(sheng)长(zhang)额的(de)印象(xiang)。归功(gong)于品(pin)牌(pai)煤(mei)电相(xiang)互(hu)依(yi)存的(de)营(ying)(ying)(ying)销生(sheng)(sheng)(sheng)产标准化(hua)管理摸式，电能能源(yuan)能源(yuan)工作(zuo)(zuo)领域(yu)的(de)的(de)毛(mao)(mao)成本(ben) 润(run)润(run)生(sheng)(sheng)(sheng)长(zhang)额可风险对冲媒(mei)碳能源(yuan)工作(zuo)(zuo)领域(yu)的(de)单(dan)价(jia)(jia)振幅，质量保(bao)障全局经每(mei)天(tian)的(de)运营(ying)(ying)(ying)绩的(de)稳建生(sheng)(sheng)(sheng)长(zhang)额。分工作(zuo)(zuo)领域(yu)看下，品(pin)牌(pai)电能能源(yuan)能源(yuan)和(he)(he)媒(mei)碳能源(yuan)工作(zuo)(zuo)领域(yu)通常(chang)保(bao)持(chi)每(mei)天(tian)的(de)运营(ying)(ying)(ying)效益88.04 和(he)(he)53. 44 亿(yi)(yi)美(mei)(mei)(mei)(mei)元(yuan)(yuan)，同(tong)(tong)(tong)(tong)转变+14.32%和(he)(he)-8.41%；保(bao)持(chi)毛(mao)(mao)成本(ben) 润(run)率(lv)15.46%和(he)(he)48.38%，同(tong)(tong)(tong)(tong)期(qi)(qi)(qi)(qi)相(xiang)比(bi)(bi)转变+8.86 和(he)(he)-7.71 个(ge)月(yue)年化(hua)利(li)率(lv)。品(pin)牌(pai)电能能源(yuan)能源(yuan)毛(mao)(mao)成本(ben) 润(run)率(lv)同(tong)(tong)(tong)(tong)期(qi)(qi)(qi)(qi)相(xiang)比(bi)(bi)增加，注意(yi)系(xi)烧煤(mei)成本(ben) 同(tong)(tong)(tong)(tong)期(qi)(qi)(qi)(qi)相(xiang)比(bi)(bi)降(jiang)(jiang)低(di)。2024H1 品(pin)牌(pai)的(de)采购媒(mei)碳能源(yuan)874.72 亿(yi)(yi)立方(fang)米(mi)，表中长(zhang)协煤(mei)占有比(bi)(bi)率(lv)达86.84%。品(pin)牌(pai)单(dan)月(yue)度归母(mu)净的(de)毛(mao)(mao)成本(ben) 润(run)润(run)率(lv)润(run)7.23 亿(yi)(yi)美(mei)(mei)(mei)(mei)元(yuan)(yuan)，同(tong)(tong)(tong)(tong)期(qi)(qi)(qi)(qi)相(xiang)比(bi)(bi)生(sheng)(sheng)(sheng)长(zhang)额21.71%。这段时间(jian)内(nei)价(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)率(lv)各方(fang)面，2024H1 品(pin)牌(pai)营(ying)(ying)(ying)销价(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)率(lv)、标准化(hua)管理价(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)率(lv)、研究开发价(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)率(lv)和(he)(he)税务价(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)率(lv)通常(chang)为(wei)0.37%、3.70%、0.25%和(he)(he)6.84%，同(tong)(tong)(tong)(tong)期(qi)(qi)(qi)(qi)相(xiang)比(bi)(bi)转变+0.11、-0.60、-0.19 和(he)(he)-1.94 个(ge)月(yue)年化(hua)利(li)率(lv)。2024 年上6个(ge)月(yue)，品(pin)牌(pai)税务价(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)为(wei)9.92 亿(yi)(yi)美(mei)(mei)(mei)(mei)元(yuan)(yuan)，同(tong)(tong)(tong)(tong)期(qi)(qi)(qi)(qi)相(xiang)比(bi)(bi)降(jiang)(jiang)低(di)19.19%，注意(yi)系(xi)品(pin)牌(pai)汇兑亏损同(tong)(tong)(tong)(tong)期(qi)(qi)(qi)(qi)相(xiang)比(bi)(bi)极大(da)减少2.09 亿(yi)(yi)美(mei)(mei)(mei)(mei)元(yuan)(yuan)。

海则滩煤矿建设全面加速，公司经营业绩有望增厚。截至2024 年6 月末，公司控股总装机容量918 万千瓦、参股总装机容量400 万千瓦，所属电厂分布在江苏与河南地区。2024 年上半年，公司实现发电量193.65 亿千瓦时，同比增长13.44%；实现上网电量183.56 亿千瓦时，同比增长13.55。煤炭方面，公司目前公司煤矿总产能规模为2110 万吨/年，在手煤炭资源量38.29 亿吨，其中：

优质焦煤资源量9.22 亿吨，优质动力煤资源量29.07 亿吨。2024 年上半年，公司原煤和洗精煤销售量分别为592.23 和143.89 万吨，同比减少2.68%和8.68%。目前，公司积极推进海则滩煤矿建设，根据公司计划，海则滩煤矿预计2026 年6 月首采工作面投产，预计当年产煤300 万吨；2027 年一季度进行联合试运转，预期产煤1000 万吨。海则滩煤矿的投产有望进一步增厚公司经营业绩，根据公司测算结果，海则滩煤矿预计年增收约90亿元、新增净利润约44 亿元、新增经营性净现金流约51 亿元、投资回报率达50%以上。

全钒液流储能持续布局，煤矿扩张有望贡献边际利润，维持“买入”评级。公司持续推进全钒液流储能全产业链布局，目前公司1MW 试验生产线已投入使用，研发的1.2 代32kW 电堆产品于2024 年4 月取得国家级检测认证报告，电堆能量效率82.09%，达到国内先进水平。同时，公司南山煤业光储一体化示范项目于4 月正式开工建设，预计9 月底竣工投运。煤炭资源方面，公司所属孙义煤矿、金泰源煤矿和孟子峪煤矿扩增项目已启动出让程序，合计拟扩增边界资源面积5.29 平方公里，预测资源量约1975 万吨。目前公司煤炭与电力业务实现互补经营，海则滩煤矿建设全速推进中，公司经营业绩有望实现持续增长，我们预期公司2024 年至2026 年归母净利润分别为25.61 亿元、26.43 亿元、30.55 亿元，对应EPS 为0. 12 元/股、0.12 元/股、0.14 元/股，维持“买入”评级。

风险分析

焦煤价格持续下跌：焦煤产品是公司主要的收入来源，目前焦煤价格较高点下降较大，如果焦煤价格持续大幅下跌，公司煤炭板块收益将有所下降，公司下半年业绩可能不及预期。

动力煤价格大幅回升：目前动力煤市场价格回落明显，公司电力业务实现扭亏为盈。如果动力煤价格出现大幅回升，公司电力业务重回亏损状态，公司下半年业绩可能将不及预期。

储能需求增长不及预期：公司目前深耕储能行业，多方面发力全钒液流电池，如果未来储能技术路线出现重大改变或储能需求的增长不及预期，公司未来业绩增长会低于预期。

     

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